FED VE BORÇ LİMİTİ

Amerika Borç Krizi Nedir?

FED VE BORÇ LİMİTİ

Borç limitine ulaşıldığında faiz ve anapara ödemelerinde geçici bir gecikmenin sorun olmasının sebebi, teminattır. Finansal kurumlar, Hazine tahvillerini teminat olarak kullanarak kolayca borç alabilirler. Bir Hazine kağıdı teknik bir iflas durumuna düştüğünde, artık teminat olarak kullanılamaz veya çok daha az miktarda borç alabilirsiniz. Dolayısıyla, Uncle Sam'ın borcu kesinlikle ödeyeceğini bilelim, teknik ve geçici bir iflas durumu bile finansal sisteme zarar vericidir. (Neden bu kadar çok kısa vadeli teminatlı borçlanmalarının olduğu başka bir güne ait bir konu. Ama elimizde var ve bunun aniden çözülmesi kötü olur.) Daha önce, Hazine'nin dik durup "önce Hazine borcunun faizini ve anaparasını ödeyeceğiz" demesi gerektiğini savunan Amerikalı ekonomistlerle konuşmuştum. Koşulsuz borç limiti yükseltmek için tehdit olarak kullanılmasını önlemek için bunu söylemenin önemli olduğunu düşünüyorum. Sanırım sonunda bunu yapacaklardır, ancak kriz tehdidiyle Kongre'yi hızla limiti yükseltmeye zorlamak istiyorlar. Eğer öyleyse, kriz başlamadan önce koşar adım başlar. Bugün ise Fed'in ne yapabileceğini düşündüm. İlk olarak, Fed şu anda şunu söyleyebilir: borç tavanı teknik bir iflas durumunda, finansal kurumların geleneksel (çok küçük) teminat kesintileriyle Hazine teminatına karşı borç vermesine izin vermek için tüm kurallarımızı askıya alacağız ve teknik iflas durumunu görmezden geleceğiz. İkinci olarak, Fed, teminat olarak Hazine teminatı üzerinden bankalara veya ters repo aracılığıyla finansal kurumlara, teminata bir kesinti yapmadan serbestçe borç vereceğini söyleyebilir. Üçüncü olarak, Fed, Hazine tahvillerini satın alacağını söyleyebilir. Düşük bir faiz oranını düzeltir ve isteyen herkesi bu fiyattan satmak istedikleri kadar alır. Özel piyasalar bundan kar elde eder mi? Evet. İyi. Bu da amaç. Hazine tahvillerinize tutunun, biraz para kazanırsınız, bu bir kriz başlatmaktan çok daha iyidir. Fed fazla ödeme yaparsa, sonunda Hazine'ye daha az aktarır. Borç tavanı altında Fed ve Hazine'nin açıkça yapamayacağı tek şey başka bir büyük kurtarma operasyonu yürütmektir. Trilyon dolarlık madeni para ne olacak? Zekice, ama önceki gibi sadece faiz ödemeli borç ihraç etmek daha zekice. Borç limiti yalnızca anaparayı, piyasa değerini değil, sayar, bu nedenle sadece faiz ödemeli borç sayılmaz! Ancak hem bu hem de trilyon dolarlık madeni para, borç limitinin ruhuna açıkça aykırı olduğundan, Hazine'nin Hazine borcunu (mesela) elektrikli araç teşvikleri üzerine tercih etme yetkisine ilişkin endişesi varsa, her ikisi de tartışmaya değmez.

Güncellemeler:

Sayın Russo, 2021 Eylül'ünde Barrons'da bu olay için yapılan iç Fed stratejilerine ilişkin bir rapor yazdı. Fed, devletin iflas etmiş Hazine yükümlülüklerini, iflas etmemiş yükümlülüklerle aynı şekilde ele alacak. Bunların düzenleyici işlemi de aynı olacak, sermaye gereksinimleri ve risk ağırlıkları da aynı olacak. Dahası, bu menkul kıymetler "inşaat maliyetleri veya eleştirmenler tarafından olumsuz bir şekilde sınıflandırılmayacak veya eleştirilmeyecek." Politika yapıcılar "olası olarak Federal Rezerv'in etkili bir şekilde hükümet harcamalarını finanse ettiği" izleniminden kaçınmak isteyecektir. Fed, iflas etmiş menkul kıymetlerle piyasa fiyatları üzerinden işlem yapacak. Sonunda, Fed iflas etmiş menkul kıymetleri bilançosuna aktarabilir yani satın alabilir, bu seçeneklerin en tartışmalı olanı. Sayın Powell, bunları "iğrenç" olarak nitelendirdi. Kurumsal risk çok büyük olurdu. Ekonomik açıdan doğru olsa da, zor bir siyasi dünyaya giriyorsunuz ve sorunu ortadan kaldırdığınızı gösteriyormuş gibi görünüyorsunuz. Sayın Lacker bunu çizgiyi aşan olarak adlandırdı. Sayın Williams ise bu seçenekleri masada tutmayı destekledi. Yani özetlersek hiçbir Fed valisi üçüncü seçeneği kesin bir şekilde reddetmedi. Benim anladığım kadarıyla, bu, anlattığımdan çok daha az bir durum. Fed burada, bireysel bankaların Hazine varlıklarını iflas etmiş menkul kıymetler olarak muamele etmesini önlemek konusunda endişeleniyor, bu iyi. Ancak asıl mesele, bankaların dışında birçok finansal piyasanın Hazine teminatını borç vermek için kabul edip etmeyeceği veya teminat eksikliği nedeniyle büyük bir geri çekilme yaşayıp yaşamayacağıdır. Sadece "iğrenç" seçenek bu konuyu ele alıyor gibi görünüyor. Ve bir teminat çekilmesini önlemek istiyorsanız, önceden netleştirmek en iyisidir. Fed, iflas etmiş durumdaki Hazine yükümlülüklerini satın alabilir / ödünç verebilir ve karşılığında nakit / rezerv sağlayabilir. Bu finansal kriz sorununu çözer. Ancak Hazine'nin daha fazla borçlanmasına veya Fed'in açıklarını finanse etmesine izin vermez.

Amerika temerrüde düşer mi? Cevabım: Hayır. 

Güncellemeler:

ABD Başkanı Joe Biden, uzun süren müzakerelerin ardından Mali Sorumluluk Yasa Tasarısı'nı imzalayarak borç limitinin artırılmasını onayladı. Bu adım, ülkenin temerrüde düşmesini engelleyerek federal hükümetin nakit sıkıntısı yaşamasını önlemektedir. ABD, 19 Ocak'ta 31,4 trilyon dolarlık borç limitine ulaşmış ve bu durum Hazine'nin kaynaklarının yetersiz kalması ve temerrüde düşme riskini beraberinde getirmiştir. Ancak Kongre, borç limitini yükseltme veya askıya alma konusunda anlaşmaya varmadığı takdirde, Hazine'nin yükümlülüklerini yerine getirmekte zorlanacağı öngörülmüştür. Uzun süren müzakereler sonucunda geçtiğimiz hafta Mali Sorumluluk Yasa Tasarısı Kongre'ye sunulmuş ve kabul edilmiştir. Temsilciler Meclisi'nde 314'e karşı 117 oyla, Senato'da ise 63 "evet" oyuyla 36 "hayır" oyunun üzerinde kabul edilmiştir. Joe Biden'ın bu adımı, federal hükümetin mali sorunlarının çözülmesine ve temerrüde düşme riskinin önlenmesine yönelik önemli bir adımdır. Umarım aydınlatıcı bir yazı olmuştur, saygılarımla.